在黄金价格屡创新高的市场环境下，中国矿业巨头紫金矿业（601899.SH/02899.HK）近期动作频频，掀起了一场黄金领域的战略风暴。6月底，公司宣布以12亿美元收购哈萨克斯坦RG金矿100%权益，同时其子公司紫金黄金国际正式向港交所递交上市申请。这两大举措，一个指向资源扩张，一个聚焦资本纾困，折射出矿业巨头在黄金牛市中的雄心与隐忧。

闽商网整合最新资讯，剖析紫金矿业的黄金战略布局、资本困境与行业趋势，揭示其在高风险高回报中的博弈。

携8座金矿赴港上市

6月30日，紫金黄金国际披露赴港上市招股说明书。

招股书显示，紫金黄金国际是紫金矿业集团旗下专注海外黄金业务的子公司，计划在香港联交所主板上市，拟融资10-20亿美元。该公司整合了紫金矿业除中国以外所有黄金矿山资产，包括位于塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、澳大利亚等多个国家的8座金矿。这些分布于南美、非洲等资源富集区的矿山，合计拥有856吨黄金储量，年产量达46.7吨，堪称全球黄金行业的重量级玩家。

据财报显示，2022年、2023年及2024年，公司收入分别为18.18亿美元、22.62亿美元及29.9亿美元，复合年增长率为28.2%；净利润分别为2.9亿美元、3.22亿美元及6.21亿美元。

紫金矿业此次分拆黄金子公司赴港上市，整合优质黄金矿山资源，是其全球化布局的进一步深化。紫金黄金国际将依托紫金矿业在矿山并购和运营领域的领先经验，致力于实现境外黄金矿山资源的持续增储与高效开发，推动高质量全球化战略。若黄金子公司成功在港交所上市，有望重塑紫金矿业黄金业务板块的估值。

光环下的资本困局

尽管头顶“全球前十”的光环，紫金黄金国际的招股书却揭示了黄金开采的巨大风险。2024年其开采成本高达1458美元/盎司，占当年平均金价（2288美元/盎司）的63.7%，毛利率仅为37.9%。

更严峻的是，此次拟上市资产中的哥伦比亚武里蒂卡金矿运营面临严重安全挑战。去年11月，当地贩毒集团“海湾帮”支持非法矿工控制了约60%的矿道，导致该矿2024年损失约3.2吨黄金，价值约2亿美元，相当于其总产量的38%。

尽管紫金矿业已就此向世界银行旗下的国际投资争端解决中心（ICSID）提起总额4.3亿美元的仲裁，指控哥伦比亚政府未尽监管职责，但哥伦比亚政府的回应令紫金处于被动。这场发生在资源国的典型风险事件，凸显了海外开采的潜在致命弱点。

拆分上市决策的背后，是紫金矿业日益紧绷的资金链。有“中国金王”和“矿业赌徒”之称的紫金矿业董事长陈景河，近年来持续推动全球并购，甚至在2020年加价收购了当时深陷盗采风波的哥伦比亚武里蒂卡金矿。激进的扩张带来了亮眼的业绩：2019至2024年间净利润复合年增长率超过40%，2024年盈利高达320亿元人民币。然而，光鲜的财报之下，其短期借款361亿元、一年内到期非流动负债213亿元与463亿元现金及现金等价物的对比，凸显了资金链的脆弱性。

资本市场的态度同样值得玩味。今年5月，紫金矿业两项融资议案在股东大会上遭遇重挫，H股股东对增发股份议案投出了高达71.31%的反对票。在传统融资渠道收窄的背景下，分拆黄金板块上市成为纾解资金压力的现实选择。

冒险还是避险？

拆分上市或许是紫金矿业破解估值困境的关键一搏。2025年以来，专注黄金开采的企业如赤峰黄金、灵宝黄金股价翻倍增长，而业务多元（涵盖铜、锌等）的紫金矿业涨幅不足50%。分拆黄金资产，意在释放被低估的板块价值。

当黄金价站上3300美元/盎司高位，任何显著回调都可能使高成本开采矿山陷入困境。这场豪赌，本质上押注于金价持续走强——若成功，中亚并购与分拆上市将形成“资源+资本”双轮驱动；若失败，高负债与海外运营风险恐将引发连锁反应。

紫金矿业的黄金战略，是中国矿企全球化进程的缩影：一方面，通过中亚并购构建资源壁垒，响应“一带一路”倡议；另一方面，借分拆上市化解资本压力，提升估值弹性。然而，这场战略布局伴随着双重阴影——海外运营风险（如盗采、政治动荡）以及金价周期的不确定性。行业人士强调，头部矿企需在扩张与风控间取得平衡，技术升级（如优化开采工艺）将成为竞争关键。

未来，紫金矿业能否在动荡市场中守住其“金色底牌”，不仅取决于黄金市场走势，更考验其战略定力与风险管理智慧。在全球矿业格局重塑的进程中，这场关乎未来的博弈才刚刚开始，其成败将成为中国矿业全球化进程的重要观测指标之一。

来源：闽商网（综合整理）

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编辑：沈冬妮

审核：张建忠