十二月的资本市场，即将迎来一股独特的“山水茶香”。近日，港交所信息显示，印象大红袍股份有限公司已通过上市聆讯，进入公开招股阶段，计划于12月22日在香港主板挂牌。此次发行价定于每股3.47至4.10港元，拟募资最高约1.48亿港元。

若成功上市，这家根植于福建武夷山的国有文旅企业，将不仅是港股市场罕见的以大型实景演出为主体的“第一股”，更将成为观察中国稀缺文化资源如何与资本市场共舞的一个关键样本。

印象大红袍的故事，始于十五年前武夷山脚下的一场艺术构思。由张艺谋、王潮歌、樊跃“印象铁三角”联袂创作的《印象·大红袍》山水实景演出，于2010年首次公演。

这场以世界双遗产地的真山真水为舞台、以千年茶文化为灵魂的演出，凭借其独创的360度旋转观众席和沉浸式视听体验，迅速成为武夷山旅游的“必打卡”项目。十五年历程，累计上演超过6700场，接待观众近千万人次，其票房在2024年中国山水实景演出市场中稳居前三。

这份厚重的运营积淀，构成了公司冲击资本市场的基石。

财务数据显示，公司展现出较强的盈利韧性。2023年，随着文旅市场复苏，公司营收同比激增128.6%至1.44亿元，成功扭亏为盈，净利润达4750.4万元。2024年，营收规模稳定在1.37亿元，净利润为4280.9万元。即使在传统的行业淡季2025年上半年，公司仍实现了5588万元的营收和678万元的净利润。稳健的现金流，为其上市之旅提供了扎实的底气。

图源：招股书

然而，一个不容忽视的事实是，这场传奇演出在过去数年贡献了公司约九成的收入。这既证明了核心IP强大的变现能力，也如同一把双刃剑，清晰地揭示了业务结构单一所带来的潜在风险。

市场不禁要问：一个如此成功却又如此依赖单一项目的文化IP，其增长的未来究竟在哪里？它的上市故事，又将如何超越一场精彩的演出本身？

对于投资者而言，印象大红袍呈现出一个充满张力又极具特色的投资案例。其核心吸引力在于无与伦比的稀缺性。

它深植于武夷山这个世界级的文化与自然双遗产地，其IP与地理、文化形成了血肉相连的绑定，这种资源壁垒几乎无法被复制。超过十五年的成功运营，更使其品牌成为了目的地认知的一部分，这种心智占领构成了深厚的护城河。

然而，与这种稀缺性并存的，是商业模式进化过程中必然伴随的不确定性。首先，地域集中度风险依然突出，公司命运与武夷山单一旅游目的地的景气度深度绑定。

其次，新业务的培育挑战不小，室内新剧的市场接受度、酒店业务的盈利能力，都需要时间验证，短期内难以改变对核心演出的收入依赖。此外，作为户外演出，季节性及天气因素对业绩的波动性影响始终存在。

更深一层看，印象大红袍的上市，其意义超越了单个企业的资本化。它是福建将得天独厚的生态文化优势，通过市场化、资本化运作，转化为可持续产业动能的一次重要示范。

武夷茶庄园 图源大武夷文旅

过去十五年，《印象·大红袍》本身已从一个文旅项目，演进为驱动当地茶旅融合发展的引擎。相关数据显示，在其带动下，武夷山茶叶全产业链产值实现了显著增长，并催生了茶宿、茶宴、茶研学等一系列新业态。

当这台熟悉的演出即将在港交所敲响新的钟声，它带来的已不只是一段茶香故事的远播，更是一个关于文化价值如何度量、文旅模式如何破局、区域发展如何借力资本的全新命题。其上市后的旅程，将成为观察中国文旅产业在深水区探索价值的关键一役。